Deep risk or the four horsemen

[Sapine]

Lurklurk hat schon mal auf das Buch von William Bernstein aufmerksam gemacht, aber ich will dem Thema doch noch einen eigenen Faden widmen.

 

Oft genug wird hier im Forum vereinfachend von Risiko im Sinne von Volatilität gesprochen und andere aus meiner Sicht deutlich gefährlichere Risiken ausgeblendet. Im Rahmen seiner Serie Investing for Adults hat Bernstein eines seiner Bücher dem Thema gewidmet. Gerade wenn man über sehr lange Zeiträume investiert, darf man Risikobetrachtungen meines Erachtens nicht unberücksichtigt lassen bei der Zusammensetzung des Portfolios. Bernstein unterscheidet zwischen deep risk und shallow risk, was man etwas unpräzise mit Langfrist- und Kurzfristrisiko übersetzen kann. Es geht beim deep risk um das Risiko dauerhaft große Teile des Vermögens zu verlieren.

 

Deep Risk How History informs Portfolio Design William Bernstein

 

In this third e-book, I examine the nature of risk. The major premise is that short-term volatility of financial assets, commonly measured as standard deviation, is a lousy measure of the actual long-horizon perils faced by real-world investors, who are subject to the vicissitudes of financial and military history. These risks have names -- inflation, deflation, confiscation, and devastation -- and any useful discussion of portfolio design must incorporate their probabilities, consequences, and costs of mitigation.

http://www.efficientfrontier.com/IFA/ifa3.htm

 

Eine gewissen Einblick über die Inhalte findet man hier

 

The four horsemen

Deep risk, however, is another matter. It represents a "permanent loss of capital" - which Bernstein defines as Long-term negative real return over 30 years.

 

Bernstein sorts the deep risks into four categories, which he calls the four horsemen of financial disaster: inflation, deflation, confiscation and devastation.

 

The latter two, confiscation and devastation, are closely related. Confiscation means large-scale confiscation of assets by the investors's home government, as occurred in revolutionary Russia, Cuba and China. Devastation is usually due to geopolitical disaster, such as world war.

 

Eine Absicherung gegen die beiden letztgenannten Gefahren ist nur mit hohem Aufwand möglich (z.B. Auslandsimmobilie in sicherem Hafen) und kommt für nur wenige in Frage, insbesondere wenn sie in unsicheren Ländern leben.

 

Die Deflation bewertet er als weniger gefährlich als die Inflation (insbesondere die Hyperinflation) im Sinne, dass sie weniger Vermögen vernichtet.

 

Er vergleicht historische Daten zu verschiedenen Portfoliostrukturen und stellt fest, dass man in entwickelten Ländern bei Aktienportfolios diesem Risiko sehr selten begegnet, bei Bonddepots aber sehr wohl.

 

“Here’s how this scenario plays out: By June 30, 1930, stocks have fallen by 26%, so you have to sell $6,528 of your Treasuries to buy more stocks to bring the portfolio back to 75/25. Over the next year, stocks fall another 26%, and on June 30, 1931, you’ve got to sell $4,616 more of those precious Treasuries.

 

The next 12 months are even more of a disaster, with stocks losing more than 64%. On June 30, 1932, your Treasury stash is worth $16,959, and you calculate that to get back to 75/25 you’ll have to sell $8,357 of them—nearly half of the notes—to toss into what now clearly looks like a deep-risk rat hole. (p.49)

http://www.forbes.com/sites/phildemuth/2013/09/03/essential-reading-deep-risk-by-william-bernstein-plus-q-a-with-author/