Upstart Holdings, Inc. (UPST)

[herbert_21]

Upstart Holdings, Inc.

Branche: Financial Credit Services, USA

WKN: A2QJL7 / ISIN: US91680M1071 / Ticker: UPST

Investor Relations: https://ir.upstart.com/

Einstufung nach Peter Lynch: Fast Grower | Einstufung nach Damodaran: Young Growth

Daten bei Finviz.com

CEO: Dave Girouard 

 

Beschreibung des Unternehmens und Geschäftsmodell

"Upstart’s (Nasdaq: UPST) mission is to enable effortless credit based on true risk. We are a leading artificial intelligence (AI) lending platform designed to improve access to affordable credit while reducing the risk and costs of lending for our bank partners. Our platform uses sophisticated machine learning models to more accurately identify risk and approve more applicants than traditional, credit-score based lending models."

 

Zum Geschäftsmodell ist zu sagen, dass die Banken gewinnen, weil das AI Modell eine bessere Prognosekraft hat, als ihre eigenen Modelle, und die Konsumenten, weil sie günstigere Zinsen bekommen. Das Modell, welches man disruptiert ist der klassische Credit Score oder FICO Score. Aus dem Q4/2021 earning call "7 lending partners have now dropped all FICO minimums for Upstart-sourced loans. Six months ago, just one partner had made this decision. Clearly, banks and credit unions are becoming more confident in Upstart’s risk underwriting."

 

Bewertung zum Zeitpunkt der Vorstellung (16.2.2022)

Market Cap ~$ 9,5 Mrd

P/E 132.90

Forward P/E 46.79

Profitabel: ja Cash Balance: $1,2 Mrd

 

Anlass für die Vorstellung:

 

Nach einem sehr starken Kurskorrektur hat Upstart gestern die Erwartungen geschlagen. Des weiteren hat man ein  $400 Mio Aktienrückkauf Programm bekannt gegeben. Einen Tag später ist ide Aktie bei Tradegate vorbörslich 25% im Plus.

Der Umsatz konnte um 250% gesteigert werden, ebenso die Conversion Rate (also wie viele Leute einen Kredit aufnahmen) und das Transaktionsvolumen (Produkt der Kredite).

 

 

 

Upstart hatte 2016 mit 6 Partnern begonnen, Kredite über Partner zu vergeben, und jetzt 150.

 

Für die weitere Lektüre empfehle ich diesen Newsletter, aus dem auch die obigen Grafiken stammen.

https://stockmarketnerd.substack.com/p/upstart-q4-2021-earnings-review

 

Erwähnenswert ist noch, dass auch die Guidance höher war, als erwartet.

Zitat

Analysts were expecting $258.3 million in Q1 2022 revenue. Upstart guided to $300 million, beating expectations by 16.1%

Analysts were expecting $56.1 million in Q1 2022 EBITDA. Upstart guided to $57 million beating expectations by 1.6%.

Upstart’s net income guidance implies earnings per share guidance of $0.61 which beat analyst expectations by $0.13 or 27.0%.

 

Analysts were looking for $1.21 billion in revenue. Upstart guided to $1.4 billion, beating expectations by 15.7%

 

Zitat des CEO Dave Girouard zur Profitabilität

Zitat

We generated more cash in 2021 than our total cash burn as a public company up to 2021. We looked for another company in markets with our scale, growth and profits. We can’t find one.

 

[Sloth]

vor 27 Minuten von herbert_21:

Zum Geschäftsmodell ist zu sagen, dass die Banken gewinnen, weil das AI Modell eine bessere Prognosekraft hat, als ihre eigenen Modelle, und die Konsumenten, weil sie günstigere Zinsen bekommen.

Ich frage mich, wie persistent so ein angeblicher Modellvorteil ist. Der Vergleich ist vielleicht unfair, aber hatte man bei wirecard nicht auch immer auf die überlegenden Algorithmen verwiesen?

[herbert_21]

Mitbewerber / Konkurrenz

 

Dazu möchte ich auf folgenden Thread verweisen: 

 

 

vor 1 Minute von Sloth:

Der Vergleich ist vielleicht unfair, aber hatte man bei wirecard nicht auch immer auf die überlegenden Algorithmen verwiesen?

Das Problem bei Wirecard waren nicht die Modelle, sondern dass Braun und besonders Marsalek Betrüger waren.

Inwiefern das bei Upstart Relevanz hat, müsstest du erst zeigen. Ja, der Vergleich ist unpassend.

[howhardgerrard87]

endlich hat meine aktuelle Lieblings-Aktie einen eigenen Thread

 

Die beste Zusammenfassung zu UPST die folgende (ca. 30 Minuten Lesezeit aber man versteht dann das Business-Modell bis in kleinste Detail!)

Upstart Deep Dive - by Brad Freeman - Stock Market Nerd (substack.com)

 

Top Zahlen, Top-Managment, Mega TAM, Buybacks, Cash Flow Positiv bereits, Hoher Insider-Anteil (mit Skin in the Game), halten keine/kaum Kredite usw. Ich sehe hier eine schöne Zukunft. 

 

“With the volatility in the trading of our stock, we have seen what we believe to be attractive buying conditions at various times over the past year, and our profitability puts us in a position to be able to initiate this program and take advantage of those situations on behalf of our shareholders," said Sanjay Datta, CFO of Upstart.

 

Long 15% Position

 

[Toni]

vor 48 Minuten von howhardgerrard87:

Die beste Zusammenfassung zu UPST die folgende (ca. 30 Minuten Lesezeit aber man versteht dann das Business-Modell bis in kleinste Detail!)

Upstart Deep Dive - by Brad Freeman - Stock Market Nerd (substack.com)

Könntest Du bitte einen fertigen Link posten? Danke. Ich kann nämlich keinen solchen Artikel finden...

[howhardgerrard87]

vor 10 Minuten von Toni:

Könntest Du bitte einen fertigen Link posten? Danke. Ich kann nämlich keinen solchen Artikel finden...

https://stockmarketnerd.substack.com/p/upstart-deep-dive

 

bin gerade den Call nochmal am lesen:

CEO Girouard saying Upstart reminds him of the early days of Google, lots of concrete steer on Upstart becoming a multi product organisation and importantly the breakout of the Auto loans business: "In fact, one of the points we made is that our auto funnel today looks much like what the personal loan funnel look like in 2019".

 

@Toni wie stark überwertet laut Fastgraphs? Danke 

 

[Wuppi]

vor 30 Minuten von howhardgerrard87:

@Toni wie stark überwertet laut Fastgraphs? Danke 

BIn zwar nicht Toni aber nutze FastGraphs ebenfalls. Das Tool ist  nicht gebaut bzw. sinnvoll um Unternehmen wie Upstart zu bewerten denn da spielen die Zahlen vollkommen verrückt. Es fehlen auch Vergangenheitswerte um Durchschnittswerte zu berechnen etc. 

[herbert_21]

Älterer Artikel vom "Digital Leaders Fund" von Stefan Waldhauser und Baki Irmak (Autor):

https://thedlf.de/upstart-aktie-die-gruende-fuer-die-kursexplosion/ 26.8.2021

 

Hier werden auch das Geschäftsmodell und der FICO Score auf deutsch erklärt:

https://thedlf.de/upstart-aktie-intelligente-kredite-auf-dem-vormarsch/ 28.5.2021

 

 

--

Bewertung und Einstufung der Aktie

Zitat

Bin zwar nicht Toni aber nutze FastGraphs ebenfalls. Das Tool ist nicht [dafür] gebaut bzw. sinnvoll, Upstart zu bewerten [...]

Das ist richtig und wollte ich auch schon schreiben.

 

Wenn man so junge Unternehmen analysiert, sind ganz andere Dinge wichtig, und es ist nicht wirklich sinnvoll, Startups wie Value Unternehmen in späten Stadium ihres Lebenszyklus zu analysieren. Auch liegen die Risiken ganz wo anders (siehe erster Artikel von Baki Irmak):

Zitat

Diese absurde Kursbewegung zeigt, dass viele Investoren keinen blassen Schimmer haben, wie sie das Unternehmen bewerten sollen. Folglich gehen die Meinungen zu Upstart massiv auseinander. Das Short Interest beträgt derzeit 7,6 Prozent des Freeflows. Auch das ist für die Kurskapriolen äußerst förderlich..

Finviz meldet sogar eine Short Quote von über 11%

 

Aus all diesen Gründen hatte ich bei Eröffnung die Kategorisierung "Fast Grower" eingefügt. Früher oder später wäre ich wohl nicht drum rum kommen, die verschiedenen Stadien nach Lynch oder nach Aswath Damodaran (Timestamp 9:42) in einen eigenen Beitrag zu klären. Vermutlich wäre ...

 

 

"Young Growth" nach Damodaran die passende Kategorie für Upstart. Meinungen dazu?

[herbert_21]

Einige hier werden das Traderfox Terminal kennen.

Qualitäts-Score 1/15 und Wachstumsscore von 7/15

 

Aber: sehr gute Eigenkapitalausstattung und Cash Quote - 1,2 Millarden USD

EPS Wachstum: 821%

Rule-of-40: 212%

Brutto Marge: 84,5 %

[katana26]

Hallo zusammen,

das Untenrehmen und Geschäftsmodell sieht ja soweit gut aus. 

Wie schätzt ihr die AI hinsichtlich deren Einzigartigkeit/ Schutz gegen Wettbewerber ein. Warum sollte/ kann ein anderes Fintechunternehmen nicht ähnlich gute oder bessere Algorithmen schreiben und einen ähnlichen Service anbieten können?!

[howhardgerrard87]

vor 19 Minuten von katana26:

Hallo zusammen,

das Untenrehmen und Geschäftsmodell sieht ja soweit gut aus. 

Wie schätzt ihr die AI hinsichtlich deren Einzigartigkeit/ Schutz gegen Wettbewerber ein. Warum sollte/ kann ein anderes Fintechunternehmen nicht ähnlich gute oder bessere Algorithmen schreiben und einen ähnlichen Service anbieten können?!

Jeder kann so ein AI/ML Modell aufstellen, die Software / Technik ist bekannt (hatte ich auch im Maschinenbau-Studium mit Matlab...).Das Modell funktioniert umso besser je mehr Daten vorhanden sind. UPST hat die meisten Daten und ist First-Mover! Das Nachbauen wird schnell gehen, die Daten sammeln wird allerdings entsprechend lange dauern. Upstart ist wie alt, 10 Jahre und sind immer noch am optimieren und manuell am bearbeiten.

Ich gehe davon aus, dass die ganz großen Banken sowieso ihr eigenes System haben, da sie genug Man-Power und Geld mitbringen. Die "kleineren" Banken sind träge, haben nicht das Know-How usw. und die sind das Ziel für UPST!

 

Klar wenn sich rausstellt, dass das ML-Modell nicht besser ist als von Hand zu Fuß dann ist quasi das Unternehmen/Aktie wertlos. Spricht momentan was dafür? Eher nein. Die nächsten 2 Jahre sind doch schon fast abgesteckt. 2023 kommt vielleicht bereits Mortages hinzu, was natürlich auch erst angelernt werden muss im ML-Modell usw. 

 

UPST ist definitiv eine Risiko-Aktie / "Get rich or die trying"

[herbert_21]

Hat der CEO und das Team einen guten Track Record?

[howhardgerrard87]

vor 5 Minuten von herbert_21:

Hat der CEO und das Team einen guten Track Record?

Leute, googelt es doch bitte

 

Der hat leider keine 5 Aktienunternehmen geleitet und an die Börse gebracht. Gibt genug Interviews / Youtube über ihn.

Dave Girouard  (CEO Upstart) was President of Google Enterprise... sowie einige im Managment kommen glaube ich auch von Google...

[Seraphi]

Die Zahlen waren stark, aber hier ein paar Überlegungen:

- Wieso der Aktienrückkauf? Können sie ihren Algo nicht verbessern? Dieser pendelt bei ca. 70% bei der Automatischen Kreditvergabe. Oder nimmt die "Qualität" der Kunden nicht zu? Wieso investiert man nicht in andere Bereiche? (Bankcharta, BuyNowPayLater, Eigener Kundenstamm etc.)

- Ich sehe hier keinen "Burggraben" nur ein starkes Eigeninteresse Kredite zu verkaufen. Wie stabil laufen ihre Kredite? Wie hoch sind hier die Ausfallraten? In einem Markt in dem steigende Zinsen erwartet werden sollte das schon hinterfragt werden.

- Habe in Erinnerung, das trotz steigender Partner der Löwenanteil des Kreditvolumens auf 1-3 Banken zurückzuführen ist.

 

Upstarts Algo ist meiner Meinung nach zu stark auf den Verkauf und die Abwicklung ausgelegt. Zukünftig traue ich den Algos von Sofi und LC mehr zu, da hier das Eigeninteresse für stabile Kredite wesentlich höher ist und die Einnahmen von einbehaltenen Krediten (durch ihre Bankcharta möglich) 3 mal höher ist als durch den Verkauf.

 

Upstart hat auch keinen Kundenstamm, so wie Sofi und LC. Wenn man bedenkt, das beide hier Richtung 4m Kunden gehen und LC eine Wiederkehrungsquote von 80% ist das eine Menge die auch für Crossselling zur Verfügung steht und das Quasi für 0 Werbekosten!

 

Vergleich mal die Marktkapitalisierung und den Q1´22 Ausblick:

 

Upstart Marketwert ca. 11,1 Mrd. $ (hochgerechnet)

Revenue 295-305 mio $

Net Income 18-22 mio $

 

Lendingclub Marktwert ca. 1,9 Mrd. $

Revenue 255 - 265 mio $

Net Income 25 -30 mio $

 

 

 

vor 35 Minuten von howhardgerrard87:

Das Modell funktioniert umso besser je mehr Daten vorhanden sind. UPST hat die meisten Daten und ist First-Mover!

Das ist so definitiv nicht richtig. LC war der First-Mover und hat auch mind. 5 mal mehr Daten!

 

 

[herbert_21]

Zitat

 Wieso der Aktienrückkauf? Können sie ihren Algo nicht verbessern? Dieser pendelt bei ca. 70% bei der Automatischen Kreditvergabe. Oder nimmt die "Qualität" der Kunden nicht zu? Wieso investiert man nicht in andere Bereiche? (Bankcharta, BuyNowPayLater, Eigener Kundenstamm etc.)

Dass man sich die 400 Mio bewilligen ließ, muss nicht heißen, dass diese auch voll ausgeschöpft werden.

[Seraphi]

vor 9 Minuten von herbert_21:

Dass man sich die 400 Mio bewilligen ließ, muss nicht heißen, dass diese auch voll ausgeschöpft werden.

Selbst wenn sie davon 0 $ verwenden würden zeugt das von keinem guten Management. Allein schon wegen der Ankündigung!

 

Ja Upstart hat noch viel Wachstum vor sich, aber rein Theoretisch werden ihre möglichen Partner von Jahr zu Jahr weniger!

https://www.statista.com/statistics/184536/number-of-fdic-insured-us-commercial-bank-institutions/#:~:text=In 2020%2C there were 4%2C377,insured banks in the country.

 

Ich sehe hier in Zukunft mehr potential bei "Marktplätzen" und Plattformen als bei "Händlern"

[herbert_21]

Ja sicher. So wie deine Kommentare auch belegen, dass du dich total tiefgreifend mit Upstart beschäftigt hast ,-)

 

Aus den Quartalszahlen:

Contribution Margin (Erklärung hier)

 

Zitat

Wie stabil laufen ihre Kredite? Wie hoch sind hier die Ausfallraten? 

Sie halten überhaupt keine Kredite... und was glaubst du, warum die Contribution Margin steigt, und Banken, wie bereits zitiert, komplett auf den FICO Score verzichten?

Was gibt's eigentlich für einen besseren Beweis für einen Burggraben, als wenn die Kunden, Banken, darauf mehr vertrauen, als auf ihre eigenes Credit Score System?

 

Zitat

Wie schätzt ihr die AI hinsichtlich deren Einzigartigkeit/ Schutz gegen Wettbewerber ein. Warum sollte/ kann ein anderes Fintechunternehmen nicht ähnlich gute oder bessere Algorithmen schreiben und einen ähnlichen Service anbieten können?!

Starker Burggraben, Branchenführer.

 

Frage: Warum schreibt niemand anderer einen so guten Empfehlungsalgo wie Amazon oder YouTube, wenn das so einfach ist? Antwort: es ist nicht einfach.

 

Frage: Rechtfertigt ein guter Burggraben und AI eine höhere Bewertung? 

Antwort: Wenn man damit zeigen kann, dass man immer bessere Profitabilität hat, ja. Und die Quartalszahlen belegen das eindrucksvoll.

[howhardgerrard87]

Zitat

"To gain some perspective on what Upstart achieved in 2021, we looked for another company in the public markets with our combination of scale, growth and profits, but we were unable to find one. Our profits are neither marginal nor ephemeral.

 

This unusual combination of growth and profits in a heavily competed industry is evidence of a distinct competitive advantage and clear operating leverage. It also suggests that you're witnessing the creation of an industry-defining category, artificial intelligence lending and the emergence of the category leader, Upstart.

 

Upstart has a unique and proprietary auto refinance product with far less competition than we've had in personal lending" 

Der CEO spricht Klartext 

 

UPST ist ein reines Software Unternehmen, LendingClub ist kein reines Software Unternehmen und hält das Risiko der Kreditausfälle und hat keinen neuen Markt geschaffen in diesem Bereich! Äpfel und Birnen-Vergleich, somit auch andere Bewertungsmaßstäbe (höheres PE usw.)!

 

Bitte den Link durchlesen den ich Toni bereitgestellt habe, dort ist alles bis ins kleinste Detail erklärt!

 

Jetzt wird ein Buyback noch schlecht geredet...Der CFO hat das Buyback doch erklärt. Sie sind tatsächlich der Meinung, dass die Aktie unterbewertet ist, und dass sie ihren Worten auch Taten folgen lassen ("are putting their money where their mouth is"). Hast du deren Aktienanteil gesehen, hohe Insider-Anteil. Hier nochmal das Zitat:

Zitat

With the volatility in the trading of our stock, we have seen what we believe to be attractive buying conditions at various times over the past year, and our profitability puts us in a position to be able to initiate this program and take advantage of those situations on behalf of our shareholders," said Sanjay Datta, CFO of Upstart.

 

Das war es von mir (keine Beiträge mehr zu UPST hier) Wer wirklich UPST im Detail kennen lernen will soll einfach das hier lesen:

https://stockmarketnerd.substack.com/p/upstart-deep-dive

[Seraphi]

vor 5 Minuten von herbert_21:

Zitat

Wie stabil laufen ihre Kredite? Wie hoch sind hier die Ausfallraten? 

Sie halten überhaupt keine Kredite... und was glaubst du, warum die Contribution Margin steigt, und Banken, wie bereits zitiert, komplett auf den FICO Score verzichten?

Was gibt's eigentlich für einen besseren Beweis für einen Burggraben, als wenn die Kunden, Banken, darauf mehr vertrauen, als auf ihre eigenes Credit Score System?

Aber Ihre Kunden und da wäre ich sehr vorsichtig, wenn ihr Model und die Ausfallraten nicht besser sind als Modele die den FICO Score nutzen. Da hier das in meinen Augen eine Sinnvolle Vergleichsgröße ist.

Aber das wird sich in den nächsten 1-2 Jahren zeigen.

 

vor 7 Minuten von howhardgerrard87:

 

UPST ist ein reines Software Unternehmen, LendingClub ist kein reines Software Unternehmen! Äpfel und Birnen-Vergleich, somit auch andere Bewertungsmaßstäbe (höheres PE usw.)!

 

Bitte den Link durchlesen den ich Toni bereitgestellt habe, dort ist alles bis ins kleinste Detail erklärt!

 

Im Q4 erzielte LendingClub ca 170 mio Umsatz von 270 mio aus ihrem Marktplatz, also genau das was Upstart auch macht. Also ca. 60% Umsatz aus Software. 

Ob das einen Faktor 6 an Mehrwert rechtfertigt, denke ich nicht.

[herbert_21]

Zitat

"Upstart is now about the size that $GOOGL was when I joined that company in early 2004. So I've seen this movie before and hope to use what I learned there to build Upstart into the most impactful fintech in the world."

 

Zitat

The CEO, Chairperson and Co-Founder is Dave Girouard. Girouard most recently served as the President of Google Enterprise where he orchestrated the creation of Google Cloud. Beyond that, he was a product manager at Apple and began his career as a consultant for Booz Allen’s and Accenture’s IT branches. He’s also a Michigan grad (Go Blue). Girouard’s Glassdoor scores are excellent at 90%, (...)

 

Das ist eine Aussage des CEO und definitiv ausreichend als Track Record. Sorry für die einfältige Frage. Die Antworten findet man im Deep Dive unter 10. Leadership, von wo auch das zweite Zitat stammt

 

Zitat

 

Second, choosing not to become a bank was the right decision for Upstart, and it’s central to our worldview. A very successful bank will serve a particular slice of America incredibly well, with a well-constructed portfolio of products, a trusted brand, durable relationships, and a predictable business model. We believe we can help forward-thinking banks succeed in their mission with better technology.

 

We think of ourselves as a consumer internet brand focused on personal finance. Unlike a bank, an internet brand can seek to serve all Americans and eventually everyone in the world. We hope to do this over time with an incredible diversity of offerings from hundreds if not thousands of partners, each of which will benefit from leveraging Upstart AI. So in short, our goal is to become a technology partner to all the world’s great financial institutions, and through those partnerships, to enable the broadest array of financial products at the best price and with the best experience, to everybody.

 

Quelle: https://www.upstart.com/blog/q4-full-year-2021-ceo-transcript

[Seraphi]

vor 22 Minuten von howhardgerrard87:

Das war es von mir (keine Beiträge mehr zu UPST hier) Wer wirklich UPST im Detail kennen lernen will soll einfach das hier lesen:

https://stockmarketnerd.substack.com/p/upstart-deep-dive

Wie schnell manche gleich beleidigt sind, wenn man nicht gleich ihre Meinung Teilt und etwas Kritik äußert.

vor 23 Minuten von howhardgerrard87:

Das war es von mir (keine Beiträge mehr zu UPST hier) Wer wirklich UPST im Detail kennen lernen will soll einfach das hier lesen:

https://stockmarketnerd.substack.com/p/upstart-deep-dive

Eine Bankcharta hat hier den Vorteil, das sie selbst die Besten Kredite einbehalten können und wieso sollte ich das nicht machen, wenn dies wesentlich Profitabler ist? Sind halt durch die Abschreibungen erst mal hässlich in den Zahlen anzusehen.

 

Ja habe den Buyback eben hinterfragt, da wir von einem Wachstumsunternehmen reden. Ich denke da gibt es wesentlich mehr Möglichkeiten des Wachstums, als in sich selbst zu Investieren, wenn man noch ziemlich am Anfang seines Erfolges steht.

 

 

[herbert_21]

With the volatility in the trading of our stock, we have seen what we believe to be attractive buying conditions at various times over the past year, and our profitability puts us in a position to be able to initiate this program and take advantage of those situations on behalf of our shareholders," said Sanjay Datta, CFO of Upstart

 

 

[howhardgerrard87]

vor 16 Minuten von Seraphi:

Eine Bankcharta hat hier den Vorteil, das sie selbst die Besten Kredite einbehalten können und wieso sollte ich das nicht machen, wenn dies wesentlich Profitabler ist? Sind halt durch die Abschreibungen erst mal hässlich in den Zahlen anzusehen.

Ja verstehe aber man hält auch die hässlichen Kredite (da gabs in der Vergangenheit mal paar unschöne Geschichten  ) Dieses Risiko schlägt sich in die Bewertung nieder. Wie gesagt LendingClub ist eher eine Bank...

[herbert_21]

"This century, the only moat is software"

 

Zitat von Alex Karp, Gründer und CEO von Palantir im Earnings Call am 14.2. - scheint mir für den Algorithmus von Upstart auch passend.

[herbert_21]

Stefan Waldhauser zu Upstart (Quartalszahlen und Ausblick, KFZ Geschäft und Bewertung)

 

https://www.high-tech-investing.de/post/upstart-aktie-guidance-2022